La calificación de los bonos emitidos por Fancesa se fundamenta en la adecuada situación financiera que ha presentado durante los últimos años, la cual muestra una tendencia positiva. Asimismo, tiene una importante presencia en todo el país mostrando una participación de mercado del 26,5%. La presencia de Soboce en la empresa es importante en la medida que aporta con know how y genera importantes sinergias operacionales y de mercado, considerado por Fitch como un elemento positivo para el desarrollo a largo plazo de la empresa.
Por otra parte, la compañía cuenta con un alto posicionamiento de marca en sus mercados, especialmente en Santa Cruz, en donde comercializa el 50% de su producción. Además, Fancesa cuenta con tecnología de punta que le permite, entre otros beneficios, tener flexibilidad para producir distintos tipos de cemento para pedidos especiales y al estar la factoría junto al yacimiento de materia prima, se logran menores costos de explotación. Sin embargo, las reservas en este yacimiento tienen una vida de cinco años, por lo que se necesitarán inversiones adicionales para transportar el material desde un yacimiento más lejano con el consiguiente incremento en el costo.
A la fecha, la empresa cuenta con importantes proyectos camineros que le han permitido incrementar sus ventas en 13,4% en el periodo marzo-diciembre 2004 con respecto al mismo periodo del año anterior, alcanzando un EBITDA de US$ 9,4 millones. Este último cubre sus gastos financieros en más de 13,0x permitiendo pagar su deuda financiera en menos de un año. Además el negocio del hormigón le ha permitido ingresos por US$ 1,7 millones adicionales. En el último periodo, la empresa redujo su deuda total de US$4 millones. Sin embargo, la empresa va a necesitar recursos de terceros por US$ 6 millones para capital de trabajo en el desarrollo de sus nuevos proyectos y tiene pensado hacer una inversión de US$ 20 millones en la ampliación de su planta, la cual aún no ha sido aprobada.
La calificación está restringida por lo fluctuante del sector construcción, el cual se relaciona con la actividad económica del país. La empresa está localizada en una región con deficiente infraestructura en carreteras, sumado a la distancia a los principales mercados, lo que determina que los costos de transporte del producto final representen una parte importante del precio (26%). Adicionalmente, la empresa está expuesta a riesgos políticos y sociales al ser la principal empresa en la ciudad de Sucre. Lo anterior le origina sobrecostos en energía y fletes de transporte y limita su capacidad de acción. Asimismo, los diferentes intereses de sus accionistas dificulta la toma de decisiones. Con el fin de mejorar la operatividad de la empresa, se firmó un acuerdo de accionistas en el cual se le entregó la administración a Soboce por dos años más y se restringió el pago de dividendos a US$ 3 millones anuales (dividido en tres partes iguales) hasta el 2006. |
